航空货运三巨头进账超642亿，南航物流净利第一

随着东航物流（601156.SH）公布年报，三大国有骨干航司货运部门的 2024 年成绩单均已揭晓，航空货运三巨头合计进账超 642 亿元。

2024 年，东航物流营收同比增长 16.66% 至 240.56 亿元，归属于上市公司股东净利润同比增长 8.01% 至 26.88 亿元；同期，国货航（001391.SZ）营业收入同比增长 37.97% 至 205.84 亿元，净利润同比增长 69.34% 至 19.53 亿元；南航物流营收同比增加 18.36% 至 196.53 亿元，净利润同比增长 72.33% 至 41.86 亿元。

2024 年，跨境电商依旧是全球航空货运离不开的增量来源，三家企业又如何从中受益？

东航物流转型成功？

目前，东航物流、国货航均已成功登陆 A 股，南航物流则于今年 2 月撤回上交所主板上市申请。

三家航司系航空货运公司，均依托各自集团庞大的客机腹舱资源，加上全货机运力，利用稀缺时刻资源开展航空货运业务。

截至 2024 年底，东航物流拥有全货机 14 架，国货航全货机 22 架（含 4 架已退役待转让），南航物流则运营 17 架波音 777 货机；相对应的，中国东航（600115.SH）运营 804 架客机，中国国航（601111.SH）运营 930 架飞机，南方航空（600029.SH）运营 899 架客机。

2024 年，东航物流全货机日利用率同比增加 3.58% 至 13.01 小时，为 2018 年以来的最高水平；全货机载运率为 82.17%，客机腹舱载运率则提升至 38.70%。

同期，国货航全货机日利用率略有降低至 13.02 小时，载运率略有降低至 72.53%，客机腹舱（货运）业务载运率提升至 37.97%。

国货航解释称，2024 年国际出口市场跨境电商及电子产品保持相对旺盛需求，加之货机引进增投、油价下降等因素带动，公司营收规模和盈利能力同比实现明显增长；

东航物流则表示营收增长，主要受益于综合物流解决方案业务收入快速增长——这也是今年东航年报的一大亮点。

传统上，航司系货航主要以提供运输业务盈利，如国货航去年航空速运业务依旧占到营收七成，但东航物流的综合物流解决方案业务，已不再满足于与航空速运业务平分秋色，而是在 2024 年一举反超，达到 124.76 亿元的收入规模，占营收比重从 2023 年的 44.28% 上升到 51.89%。

这其中又以跨境电商物流和产地直达（生鲜冷链）解决方案为代表，跨境电商货量与生鲜产品进口量均增长近 50%，分别达到 16.22 万吨、3.2 万吨。

与之对比的是，国货航 2024 年综合物流解决方案之中，跨境电商货量尽管同比暴增 1369.67% 至 2.08 万吨，但绝对值与东航物流仍有差距。

民航专家于占福对时代财经分析，东航物流在跨境电商物流服务方面表现出色，通过与头部跨境电商平台合作，实现了快速增长；相比之下，国货航虽然在航空货运业务中表现优异，但其在跨境电商物流领域的布局和增长速度较慢，业务模式相对单一，主要集中在高端合同物流和货运代理业务。

" 东航物流综合解决方案的崛起，反映了跨境电商和产业升级背景下，航空物流企业向供应链服务转型的必然趋势，未来拥有全链条服务能力和关键枢纽资源的企业（如东航物流）更具长期竞争力。" 于占福表示。

绕不开的跨境物流

从 2022 年、2023 年开始，跨境电商已经成为了航空货运一大增量来源。

根据市场研究机构数据，2014～2023 年全球电商销售额从 1.1 万亿美元增长至 5.8 万亿美元，电商渗透率从 5.5% 增长至 19.4%；预计到 2027 年，全球电商销售额将以 7.8% 的复合增长率持续攀升至 8 万亿美元。

海关总署数据显示，2024 年中国跨境电商进出口总额达到 2.63 万亿元人民币，同比增长 10.8%，超同期我国外贸整体增速 1 倍以上，2019 年至 2024 年跨境电商进出口总额复合增长率达到 17.8%。

在东航物流的 2024 年年报中，跨境电商对公司业绩的影响占据了更多的篇幅。报告期内，其跨境电商解决方案实现主营业务收入 59.20 亿元，同比增加 26.01%，占公司整体收入的比例为 24.58%。

值得注意的是，美国总统特朗普于 4 月 2 日签署一项行政令，将从 5 月 2 日起终止从中国内地和中国香港输美小额包裹的免税待遇，这将打击跨境电商业务。

而伴随着特朗普在全球范围内掀起关税战，航升咨询估值经理谢浩文在此前关于关税影响的分析中指出：" 新关税是否会显著降低美国贸易逆差和改善经济状况，尚不确定。然而，可以肯定的是，航空货运需求可能会下降。"

在对部分关税实施 90 天豁免期前，有航空货代就曾对时代财经表示，受关税政策影响航司空运报价涨幅较大，其建议多观望数天再下单。

而有鉴于此，东航物流业在年报中提到，随着美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向 " 海运 + 海外仓 " 的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

4 月 17 日，东航物流在上证路演中心召开线上业绩说明会，时代财经留意到多位投资者均问及关税问题对公司引进飞机、购买备件、业绩本身的影响。

东航物流董事长郭丽君在相关问题下表示，在美国关税政策加码背景下，东航物流将采取以下措施：一是充分利用现有货机航权时刻资源，结合市场和收益情况加密现有欧洲、日韩、新加坡和地区航线；二是加快东南亚等新兴市场布局，择机开通新航点。

4 月 17 日，时代财经以个人投资者身份致电国货航，问及 2025 年运价走势、关税影响等问题时，相关工作人员称已记录下问题并将以邮件回复，截至发稿未获回复。

至于 2025 年航空货运后市表现，有海运和空运运费分析平台指出，预计 2025 年全球航空货运需求预计同比增长 4% 至 6%，运力预计同比增长 3% 至 4%，"2024 年紧张的航空货运市场不太可能在 2025 年得到缓解。明智的做法是管理好内部利益相关者的预期，即 2025 年的运输支出可能会更高。"