一年卖17亿，腾讯启明投过户外品牌伯希和，要港股上市了

来源：猎云精选，文 / 韩文静

从山林间的徒步探险，到城市公园的精致露营，再到大街小巷的骑行风尚，户外运动的热潮席卷而来的同时，也捧出了一家上市公司。

据港交所，4 月 28 日，伯希和户外运动集团股份有限公司（简称 " 伯希和 "）向港交所提交了上市申请书，中金公司、中信证券香港为联席保荐人。

伯希和（PELLIOT）创立于 2012 年，专注于户外运动及装备的创新设计与研发，其身后集结着一众知名投资机构——腾讯、启明创投、创新工场等纷纷加注，其最新估值达到 28 亿。

近几年来，IPO 竞赛在户外运动江湖里不停上演，但前路挑战重重：蕉下二度递表，迟迟未能 " 上岸 "；威邦运动冲击上交所主板，但于今年 2 月 IPO 宣告终止……伯希和能否在资本市场收获更多认可，仍需要时间的验证。

盯上户外运动生意，一年卖出 17.6 亿

伯希和的历史可追溯至 2012 年，在户外运动还未像如今这般火爆之时，创始人刘振就敏锐地察觉到了其中的商机。

" 中国户外运动产业经历了不同发展阶段 , 如今正逐步从‘征服大自然挑战自我’的小众运动，发展为‘贴近大自然享受闲暇’的大众生活方式。" 伯希和创始人刘振直言，希望通过高性能、高价值的产品为户外爱好者带来优质的产品体验。

2013 年，伯希和建立了 PT-China 平台，致力于在户外服装领域实现技术突破。在过去的十余年中，该平台成功孵化许多专有科技，成为伯希和研发活动的主要引擎，使材料科学、

功能设计和性能解决方案得以持续进步。

截至 2024 年 12 月 31 日，公司的设计与研发部门由 40 名专业人员组成。这些专业人员在纺织工程、材料科学和户外服装设计方面平均逾 10 年的经验，为公司带来来自顶尖运动服装和户外品牌的各种专业知识。

2019 年，伯希和的产品首次登陆巴黎及米兰时装周，这不仅是对其产品设计的认可，更让伯希和在国际上崭露头角，品牌知名度大幅提升。

经过多年的发展，伯希和在产品方面不断丰富和完善，形成了多元化的产品矩阵。于往绩记录期间，服装及鞋类一直是公司的主要产品类别，占据总销售额的大部分。

凭借产品的竞争力，伯希和在市场中收获颇丰。根据弗若斯特沙利文的资料，按 2024 零售额计算，伯希和品牌跻身中国国内三大高性能户外服饰品牌，占同年市场份额的 5.2%。

从财务数据来看，2022 年 -2024 年，伯希和的收入为 3.79 亿、9.08 亿、17.6 亿，毛利率分别为 54.3%、58.2% 及 59.6%。受益于品牌知名度持续提升及运营效率改善，公司的净利润分别为 2430 万、1.52 亿、2.83 亿，经调整净利润分别为 2760 万、1.56 亿、3.04 亿。

截至目前，伯希和品牌下建立了四个产品系列，分别是巅峰系列、专业性能系列、山系列及经典系列。其中，伯希和主要收入来源于经典系列。2024 年，伯希和来自经典系列的收入为 14.61 亿元，占总收入的比重为 82.7%，且报告期内该数据一直维持在 80% 以上。

招股书中提到，近年来，电子商务的快速增长为我们提供了扩大消费者基础、提高品牌知名度及推动销售的重大机会。

从渠道来看，线上渠道是伯希和的 " 增长引擎 "。据悉，伯希和的主要收入来源于线上 DTC 销售渠道收入。其渠道包括直营线上旗舰店，以及电子商务平台及内容平台上的第三方线上门店。于 2022 年、2023 年及 2024 年，伯希和来自线上 DTC 销售渠道的收入分别为 3.31 亿、7.52 亿及 13.51 亿，分别占相应年度收入的 87.5%、82.8% 及 76.5%。

同期，来自线下 DTC 销售渠道收分别为 730 万、4730 万及 1.69 亿，分别占相应年度收入的 1.9%、5.2% 及 9.6%。

2024 年天猫双十一购物节期间，伯希和在户外活动、登山、露营、旅行等品类的户外品牌累计总商品交易额 ( GMV ) 排名第三，进一步巩固了在市场上的领导地位。

虽然线上渠道发展迅猛，但伯希和也深知线下渠道的重要性。截至 2024 年 12 月 31 日，其经营 14 家自有门店及 132 家合作门店，主要位于中国内地一线及二线城市。通过在购物中心、百货商店及专卖店等黄金零售地段战略性设立门店。

招股书显示，募集资金将用于加强研发能力及产品设计及创新流程，强化品牌定位和提高品牌知名度，完善多渠道销售网络，以及提升数字化能力和补充作营运资金。

腾讯启明都投了，估值 28 亿

如同大多数创业公司一样，资本的注入也为伯希和的发展添砖加瓦。根据招股书，伯希和上市前进行了两轮融资。

2023 年，伯希和完成 A 轮融资，由安徽创晟、安徽徽元、安徽文创、利辛产投押注，融资额为 4900 万元。

2024 年，伯希和数亿元人民币的 B 轮融资，由启明创投领投，创新工场、金沙江创投等跟投；此后于 2025 年 3 月，伯希和完成增资及股份认购协议，腾讯投资及安徽徽元分别以人民币 3 亿元及人民币 455 万元认购 720 万股及 10.9 万股股份。B 轮融资后，伯希和估值为 28 亿元。

据悉，腾讯投资及启明创投别持有伯希和截至最后实际可行日期已发行股份总数的约 10.70% 及 5.35%。此外，创新工场持股 2.5%，金沙江创投持股 1.07%。

目前，刘振、花敬玲夫妻持股比例为 35.10% 及 28.08%，二人共同控制本公司约 63.17% 的表决权，对公司的发展方向起着关键的决策作用。

在业绩稳步上升后，伯希和还开启了 " 分红模式 "。2024 年 6 月，公司向股东宣派股息人民币 1060 万元，并于 2024 年 8 月全额支付。2025 年 3 月，再次向当时的股东宣派股息约人民币 4200 万元，虽然截至最后实际可行日期，上述股息并未全数结清，但这一举措体现了公司对股东的回报意识，也向市场展示了公司良好的盈利能力和财务状况。

从整个行业发展来看，中国内地功能性服饰行业正处于高速增长期。由于户外活动越来越受欢迎，中国内地功能性服饰行业的市场规模从 2019 年的人民币 2970 亿元增长至 2024 年的人民币 4843 亿元（按零售额计），并预计增长至 2029 年的人民币 8231 亿元，2024 年至 2029 年的 CAGR 为 11.2%。

早在 2023 年 7 月，伯希和曾启动 A 股上市辅导，与国元证券签署上市辅导协议，拟深交所挂牌上市。如今，伯希和站在了港交所上市的新起点上，虽然前方有诸多挑战，但凭借过往亮眼的业绩、强大的资本支持和广阔的市场前景，它有机会在户外行业续写传奇，成为资本市场的又一明星企业。