为什么特朗普反复要求降息，美联储依然维持利率不变？

内容提要：

美联储顶住特朗普降息压力，维持基准利率不变，强调关税政策和移民限制或加剧通胀与失业风险。尽管经济数据暂未显现负面冲击，但滞胀隐忧上升，未来利率调整将视通胀、就业走势而定。白宫否认通胀加速可能，而美联储保持观望，称当前经济稳健，暂无衰退信号。

尽管特朗普总统一再向美联储主席喊话，呼吁降低利率，但在5月7日结束的美联储会议中，货币政策制定者评估了特朗普的贸易政策对经济影响后，抵制了特朗普要求降低美国借贷成本的压力，决定将其基准利率维持在目前的区间不变。

自美联储上次在2024年 12 月下调其政策利率0.25%至4.25% 至 4.5% 的区间以来，该利率一直没有变动。

一、美联储为何拒绝特朗普的降息要求，维持基准利率不变？

美联储肩负着保持低通胀和健康就业市场的双重使命，在5月7日结束的美联储会议中，委员们一致认为美国的经济风险正在上升，并警告称，关税政策将导致失业率上升和通胀上升。

美联储表示，虽然降低联邦基金利率（银行之间针对短期贷款收取的利率），有助于减轻企业和消费者为贷款和信用卡债务支付的利息负担，但特朗普的移民政策将减少美国的劳动力供给，有可能加剧劳动力市场供应紧张导致工资物价螺旋式上涨；最新的关税政策则大概率会推升前几个月已经缓慢回落的通胀。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在新闻发布会上解释维持利率不变的决定时，强调了对特朗普关税可能刺激通胀和失业率上升的担忧。鲍威尔还特别指出，虽然消费者和企业的信心急剧下降，但特朗普关税的影响还尚未在硬性经济数据中显现出来。由于特朗普的贸易政策下经济路径存在不确定性，美联储希望采取观望态度。

鲍威尔指出，按照基准利率的当前水平，如果失业率上升，美联储可以灵活地降息，如果通胀因特朗普关税的影响而重新点燃，美联储也可以灵活地加息。

与此同时，鲍威尔指出，人们担心美联储可能面临其双重任务处于紧张状态的情况，如果通胀和失业率同时飙升，这种情况可能会发生。他补充说，在这种情况下，美联储需要关注授权的哪一边离美联储的目标最远，并优先控制这部分经济。

鲍威尔对通胀和失业率同时飙升的解读，实际上意味着美国经济可能滑向滞胀的风险增加，或者至少是“类滞涨”，即经济增长放缓和通胀上升的结合。

总结起来就是说，美联储仍然认为目前美国的经济基础稳固，但承认由于关税和移民政策，其货币政策需要维护的控制通胀和失业率的两方面都存在上行风险。随着滞胀风险的上升，美联储更加强调耐心，直到经济数据表现出足够清晰的方向。

二、美联储的维持基准利率不变的决定意味着什么？

仔细研读美联储的最新声明，我们可以确信，美联储的最新声明没有提供何时可能考虑放松货币政策的线索。但也清晰无误地告诉我们，什么样的经济数据将带来美联储什么样的利率政策。

在周三的新闻发布会上，当被问及美联储是否应该在 2025 年降息时，鲍威尔表示这“将视情况而定”。他说：“我们需要看看情况如何演变。在某些情况下，我们今年降息是合适的。在某些情况下，它不会。在我们更多地了解这将如何解决以及对就业和通胀的经济影响之前，我们不知道”。

大多数美国研究机构预计，由于关税政策、移民政策、削减美联邦行政机构和预算支出的政策短期负面影响，今年美国的 GDP 增长将适度放缓至 1.5% 左右，CPI可能从3月份的同比上涨2.4%，回升至3%左右，失业率将从3月份的4.2%增加到4.5%左右。面对这样的经济指标，美联储大概率将在今年9月份前保持利率不变。

由于美国的对等关税推迟了3个月至7月份生效以供贸易谈判，关税对美国通胀的影响，最快在8月份才能够通过CPI和PPI表现出来。如果关税将在今年晚些时候对通胀的影响大于目前的预估，才有可能为美联储提供降息的动力。

如果通胀符合甚至超过3%的预期，就业市场因非法移民减少而更活跃，或许在今年内美联储都会维持利率不变。

5月初公布的美国就业数据，好于预期，也支持了美联储的按兵不动的立场，只有在劳动力市场充分走弱以后，美联储才会恢复其宽松周期，并宣布继续降低利率。

美联储的决定对抵押贷款利率意味着什么？

与美联储设定的短期银行利率相比，住房贷款利率跟踪较长期限的债券收益率。因此，抵押贷款市场可能对5月7日美联储的决定几乎没有反应。预计抵押贷款利率将在短期内保持高位，30年期固定利率抵押贷款更接近6%。

上周，这款受欢迎的抵押贷款产品在美国的平均利率为 6.76%。但最近几天，美国债券市场的国债收益率有所下行。30年期美债的收益率已从4月21日近期高点的4.91%回落至5月9日的4.77%，回落了0.14个百分点。

三、一季度的GDP数据具有偶然性，美国的经济仍处于稳健状态。

4月底美国商务部经济分析局公布了美国2025年一季度的GDP数据。这个季度，美国现价GDP初步核算为73227亿美元，可比价GDP为57481亿美元。

按可比价计算，美国一季度GDP同比增长2%，环比季调下降0.1%，季环比折年率下降0.3%。

按现价计算，同比增长4.6%，环比季调增长1.1%。

媒体将一季度美国GDP的下降归咎于特朗普的关税政策，金融界直言，“特朗普惹祸了？！美国一季度GDP意外萎缩，创疫情以来最弱表现“。

美联储认为美国经济“有弹性”，仍然处于稳健状态。

但美联储并不这样认为，美联储在周三的声明中表示，尚未在数据中看到关税对美国经济的重大影响。

鲍威尔在新闻发布会上说：人们“现在担心通货膨胀。他们担心关税会带来冲击。但是，这种冲击还没有发生。因此，在评估我们应该做什么时，我们不仅要关注人们的情绪数据，更要关注实际经济数据”。

鲍威尔还强调说，尽管消费者担心，但失业率仍然很低，工资状况良好，创造就业的机会也很好。“经济本身仍然处于稳健状态”。

鲍威尔在周三的新闻发布会上还表示，美国经济一直以来都具有弹性。它表现相当不错。

美联储认为美国经济并无衰退的信号。

美联储认为，美国第一季度经济以 0.3% 的季环比年增长率萎缩，但几乎可以肯定美国并未陷入衰退。因为经济衰退被认为是国内生产总值连续两个季度下降。

从技术上讲，经济衰退是持续数月以上的“经济活动的大幅下降”。今年一季度，美国的消费者支出稳健增长，商业投资飙升 22.5%。与此同时，美国雇主在 4 月份增加了17.7万个工作岗位，比前三个月平均增加的 15.5万个工作岗位增加了14.2%。

白宫强调通胀不会再次加速。

白宫经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）在福克斯新闻（Fox News）的《玛莎·麦卡勒姆的故事》（The Story with Martha MacCallum）节目采访时，被问及美联储对美国通胀率再次上升的担忧时表示，白宫不相信这种情况会发生。

米兰说：“我们不相信这一点，总统对利率和货币政策的看法非常明确”。

米兰是在回答有关美联储主席杰罗姆鲍威尔对通胀担忧的评论的问题。

【作者：徐三郎】