从高营收到高库存，华致酒行上市以来营收净利首迎“双降”，酒类大商为何集体“失速”？

在 2023 年营收冲上百亿元之后，" 酒类流通第一股 " 华致酒行还没好好享受里程碑带来的风光，却要面对上市以来首次营收 " 下滑 " 的困局。

4 月 17 日晚，华致酒行发布了 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入 94.64 亿元，同比减少 6.49%；归母净利润 0.44 亿元，同比减少 81.11%。

而在 2024 年四季度酒类销售旺季，该公司却出现了 1.23 亿元的亏损。2023 年虽然公司归母净利润从 2022 年的 3.66 亿元降至 2.35 亿元，但当年的营收仍从 87.1 亿元增长至 101.2 亿元。

《每日经济新闻 · 将进酒》记者梳理发现，近三年该公司出现了酒类业务收入全面下滑、毛利率跌至 10% 以下、存货居高不下等诸多问题，推行多年的精品酒业务似乎也并未帮助公司走出困境。

而放眼整个行业，渠道库存高企、市场价格倒挂，无论是营收利润 " 双降 " 的华致酒行，还是年报中对酒类销售业绩 " 不愿多说 " 的怡亚通，都正在面临巨大挑战。在行业继续调整的当下，酒类流通企业该如何走出困境？

5 年时间营收突破百亿元，2024 年却现营收净利 " 双降 "

此前，即便在利润不断萎缩的情况下，华致酒行营收规模也在逐年上升。2023 年，华致酒行迈入 " 百亿俱乐部 "，这是公司发展史上的里程碑，也是国内酒类流通行业诞生的第一个 " 百亿级 " 酒行。

营收从 37 亿元到突破百亿元，华致酒行仅仅用了 5 年时间。而 2024 年，营收增长的势头却突然停了下来。

在该公司披露去年业绩预告时，有券商曾表示，" 业绩不及预期 "。

2024 年，华致酒行遭遇了上市以来首度营收净利 " 双降 "，营收较 2023 年的 101.21 亿元减少了约 6.57 亿元。

分季度来看，公司去年二季度、三季度、四季度单季营收持续下滑，同比分别下滑 14.77%、20.84%、12.62%。

从酒类收入构成来看，白酒收入的下滑成为公司整体规模收窄的重要原因。2024 年其白酒营业收入 87.6 亿元，较 2023 年减少约 6.35 亿元，下滑幅度约 6.77%。

此外，进口烈性酒、葡萄酒业务持续萎缩，2024 年分别实现营收 0.81 亿元和 4.2 亿元，同比减少 43.75% 和 13.68%。

公司主要销售区域收入亦全线下滑。华东地区实现营收 29.03 亿元，同比减少 9.19%；华南地区 13.71 亿元，同比减少 1.88%；华北地区 10.26 亿元，同比减少 24.58%；华中地区 9.13 亿元，同比减少 25.94%；西南地区 5.67 亿元，同比减少 33.14%；东北地区 3.02 亿元，同比减少 28.76%；西北地区 2.84 亿元，同比减少 36.5%。

仅电商实现营收 20.92 亿元，同比增长 72.87%。公司对此解释称，主要系春节旺季备货期间，电商各平台改变营销战略，加大促销力度，对公司的供货需求量增加，使得收入大幅增长。

" 卖得多，赚得少 " 成常态，高库存之下还面临跌价风险

" 只要没亏就好。" 近期，一位业内人士在提及华致酒行业绩时这样表示。

近年来的行业调整期内，酒类流通企业面临着更多的挑战。2022 年，曾经的名酒超级大商——银基集团因资不抵债停牌，次年黯然退市；2024 年，" 百亿 " 酒商歌德盈香陷入欠薪、闭店风波……

与此同时，涉酒供应链平台也面临同样的挑战。" 国内供应链第一股 "，主营供应链和产业链服务的怡亚通，依托茅台、五粮液等名酒分销，孵化运营了钓鱼台珍品壹号、国台黑金十年、摘要 12 年等高毛利白酒产品，曾一度实现了近百亿元的销售额。然而，其最新披露的 2024 年年报显示，怡亚通 2024 年实现营业收入 776.17 亿元，同比下滑 17.8%；归母净利润 1.06 亿元，同比下滑 24.92%。如今，在历经 2023 年酒饮业务下滑超 13% 后，该公司在 2024 年年报中甚至 " 隐去 " 了酒饮业务的具体营收数据。

不过，仔细查看数据可以发现，怡亚通旗下从事 " 酒类批发、供应链管理和进出口业务 " 的子公司深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司，2024 年营收 5.52 亿元，同比下滑 15.21%；同期净利润 181.17 万元，同比大幅下滑 32.80%。

" 卖得多，赚得少 "，华致酒行近年来面临这样的常态。从数据来看，华致酒行归母净利润已经连续三年下滑，2024 年降幅更是超过 80%，这也是公司上市以来归母净利润的最大降幅。

此外，其整体毛利率已从 2019 年的约 21% 下滑至 2024 年的约 8%。其中，2024 年公司白酒（按产品分）毛利率为 7.33%。

分地区来看，2024 年，除华南毛利率微增以外，华东、电商、华北均出现毛利率的下滑。其中，电商板块和华南地区毛利率最低，仅 2.36% 和 5.09%，远低于公司的平均毛利水平。

值得关注的是，高库存、价格倒挂等导致近年来酒商利润空间进一步收窄。

截至 2024 年末，华致酒行存货达到 32.59 亿元，占总资产比例的 45.81%。拉长时间线来看，2018 年 ~2020 年公司年末存货金额分别为 15.11 亿元、16.7 亿元、18.92 亿元；而 2021 年 ~2024 年年末，该数值为 30.48 亿元、34.29 亿元、33.55 亿元、32.59 亿元。

存货的逐年增高，公司也不得不对部分存货计提了存货跌价准备。年报显示，2024 年公司为计提存货跌价准备产生的资产减值为 -0.39 亿元。

加快门店布局，开发高利润精品酒效果尚待评估

当然，以华致酒行为代表的酒类流通企业，也在试图求变。

我国酒类流通行业属于充分竞争行业，由于我国分销渠道多样、零售终端分散、行业起步较晚，占市场较大份额的大型龙头企业较少。这也是华致酒行重视规模扩张的重要原因。

据悉，美国市场在 2017 年就呈现前十大和前五大经销商分别占据全美酒水（含烈性酒及红酒）市场 74% 和 64.4% 销售额的局面。据机构研究报告，作为中国 " 酒业流通第一股 "，华致酒行的市占率却尚不足 1%。

华致酒行在年报中表示，公司将从市场整体布局着眼，在稳固原有城市与地区市场份额的基础上，积极开拓新市场，致力于实现百强县及以上地区门店的全面覆盖，以此激发区域市场的全新增长活力。具体而言，2025 年，华致酒行提出了 " 精准开发、逐步升级、有序退出 " 三大原则，加快推进连锁门店计划，多业态并存。

此外，公司也一直试图在名酒经销 " 卖得多、赚得少 " 之外另辟蹊径。一方面，立足各门店的优势，通过多元手段削减非优势产品库存；另一方面则是更加重视利润更高的精品酒业务。

华致酒行年报提及，公司与国内外知名酿酒企业及大型酒类流通商建立了长期、稳定的合作关系，经销的产品包括飞天茅台、普通五粮液等知名酒品。同时，公司与国内酒企合作开发了 " 贵州茅台酒（金）"" 荷花酒 "" 钓鱼台精品酒（铁盖）"" 古井贡酒 1818"" 虎头汾酒 "" 习酒窖藏 1988（鎏金）"" 金酒鬼 "" 金内参 "" 赖高淮作品 1989" 等多款优质、畅销酒品，是上述产品的总经销。

浙商证券在点评去年公司三季度业绩时表示：" 受需求偏弱影响，预计目前（华致酒行）400 元以内价位的精品酒表现相对较优，次高端价位精品酒有所承压。"

显然，无论是加快连锁门店计划、提高市场占有率，还是积极开发销售利润更高的精品酒，其实际效果尚待更长时间的验证。

华致酒行以及更多的酒类流通企业，在产业深度调整的当下，怎样才能找到真正有效的 " 治病良方 "，《每日经济新闻 · 将进酒》记者也将持续关注。

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