规模为王，霸王茶姬成为新茶饮美股第一股

北京时间 17 日晚上 9 点半，霸王茶姬在纳斯达克正式敲钟，股票代码 CHA（即 " 茶 " 的拼音）。根据发行价 28 美元测算，此次 IPO 募资规模为 4.11 亿美元。晚间 11 点 43 分，第一笔交易产生，开盘价为 33.75 美元，涨幅 20.54%。

截至收盘，霸王茶姬收涨 15.857%，市值达到 59.54 亿美元。

霸王茶姬的上市之旅颇为顺利，今年 3 月 6 日通过中国证监会境外上市备案，3 月 26 日凌晨公开递交招股书后，仅用了一个月左右的时间，便顺利登陆上市，成为了美股市场首家新茶饮品牌。

招股书显示，2024 年全年，霸王茶姬 GMV（商品交易额）为 295 亿元，较上年增加 173%。截至 2024 年第四季度，霸王茶姬全球门店数达到 6440 家，较上年增加 83%。2024 年，霸王茶姬全年营收 124.05 亿元，净利润为 25.15 亿元。

快速增长的体量背后，是猛烈的扩张速度。2022 年、2023 年、2024 年，霸王茶姬的全球门店数分别为 1087 家、3511 家、6440 家。到 2024 年底，霸王茶姬的小程序共有超过 1.77 亿名注册会员。

不过，仔细研究起来，2023 年才是霸王茶姬业绩真正的高光时刻。

这一年霸王茶姬的在中国及海外产生的交易总额（GMV）增长了 734.3%，达到了 107.928 亿元；净收入则从上一年的 4.92 亿元，跃升至 46.4 亿元，增幅达到了 843.8%；净利润也从 2022 年的 -9070 万元扭亏为盈，飞速跃升至 8.03 亿元。

横向的数据对比更能够体现霸王茶姬惊人的增长态势。作为一家 2017 年成立的公司，飞快的增速已经让其迅速的追赶上了同行业。2023 年，古茗的 GMV 为 192 亿元，茶百道的总零售额为 169.09 亿元，沪上阿姨的 GMV 为 71.83 亿元。

与此同时，衡量茶饮门店经营效率和增长性的重要指标同店 GMV 也实现了 94.9% 的增长。据霸王茶姬创始人张俊杰介绍，2023 年全年，霸王茶姬足月经营的门店月均销售收入为 48.3 万元，" 霸王茶姬每家门店 2023 年平均销售月度 2.4 万杯 / 店，最高一家店一天销售了 8687 杯。"

这背后，原液鲜奶茶的产品策略也让霸王茶姬拥有了极高的出餐和供应效率。霸王茶姬运用新一代拥有自主知识产权的自动化制茶设备，能将口味误差率缩小到千分之 2，平均出餐效率提升至 8 秒 / 杯。

不过，到了 2024 年，这种惊人的增速开始出现了放缓的迹象。

虽然，随着迅速扩大业务规模，霸王茶姬在国内每家门店月均售出的平均杯数从 2022 年的 8981 杯增至 2024 年的 25099 杯，月均 GMV 从 2022 年的 17.75 万元增至 2024 年的 51.17 万元。但 2024 年中国和海外同店 GMV 的增长率为 2.7%，较 2023 年的 94.9% 有了极为显著的下滑，其中东部、中部等地区甚至出现了负增长。

这也是门店扩张所带来的必然结果。招股书信息显示，霸王茶姬在西南地区的门店，从 2023 年 Q1 的 726 家，增长至了 2024 年 Q4 的 1339 家门店；华东地区从 309 家增长至了 1945 家，华中地区从 113 家增长至了 1178 家，华南地区从 77 家增长了 953 家。

数倍的门店扩张，大幅稀释了同店销量。

不仅如此，虽然原液鲜奶茶极大的降低了供应链的难度，但也同时降低了竞争的护城河。

随着霸王茶姬的爆火，轻乳茶也成为了现制饮品行业集体追逐的对象。蜜雪冰城推茉莉奶绿、奈雪的茶推出龙井知春、喜茶推出小奶茉、古茗推出云岭茉莉白，甚至连瑞幸都开始上线轻乳茶系列。

面对一拥而上的竞争者，霸王茶姬选择以更大的市场投入，获取更多的份额。从 2022 年到 2024 年，霸王茶姬的销售及市场费用从 7360 万元一路上涨，增加至 11.09 亿元。

在高额的市场投入极大的拉动了霸王茶姬的声量和体量，而 15 — 22 元的价格区间，则让霸王茶姬实现了极高的毛利率水平。2024 年霸王茶姬的毛利率超过了 50%。

相比之下，2024 年蜜雪冰城的毛利率仅为 32.46%，古茗的毛利率则为 30.57%。

但具体到净利润，各家的差距就没有那么明显了。2024 年，霸王茶姬的净利率为 20.3%。而由于蜜雪冰城和古茗的营销费用远低于霸王茶姬，因此其净利润则在 16.99% 和 17.94%，与霸王茶姬差距不大。

不过，随着竞争的加剧，以及众多品牌的伺机而动，让霸王茶姬陷入了产品和价格的多重压力。

在这样的背景下，霸王茶姬也开始逐步主动放缓开店的步伐。2025 年，其计划在中国和全球范围内新开 1000 至 1500 家门店，仅为 2024 年新开门店的一半。

相比国内市场惨烈的竞争，海外市场或将成为霸王茶姬寻求增长的新机遇。自 2019 年起拓展海外市场，首店在马来西亚开业，随后在新加坡开设三家门店，首三天接待人数破万。截至 2024 年底，海外门店达 156 家，覆盖马来西亚、新加坡、泰国。

2024 年，霸王茶姬发布了 " 以东方茶、会世界友 " 的愿景，继续向着 " 东方星巴克 " 的方向进发。

但原叶鲜奶茶是否能获得海外消费者的喜爱，东方茶的理念是否能够获得更广泛的认可，这都还是未知数。霸王茶姬 CFO 黄鸿飞在上市敲钟现场表示，IPO 不是终点，而是新的起点。" 就像上世纪 70 年咖啡的现代化旅程一样，我们希望能通过我们的现代化演绎，激发出茶这个历史悠久、为全世界消费者广泛喜爱的饮品的活力。上市不仅代表着我们开始面向更加广阔的投资者市场，也代表着我们朝着我们的愿景更进了一步。"（本文首发于钛媒体 APP，作者｜谢璇，编辑｜房煜）