中美贸易战：加征关税对乙二醇的供需影响

新浪财经

来源：华闻期货

【能化深度报告】

中美贸易战：加征关税对乙二醇的供需影响

随着特朗普对全球多个国家加征关税，引起全球市场恐慌，美国加征关税或导致全球经济增长放缓甚至衰退。四月份开始，OPEC 将落实原油增产计划，全球原油供应将会面临较为宽松的预期，国际原油下跌速度之快与力度之大，十分罕见。MEG成本端明显塌陷，价格持续下跌。

中美贸易战对乙二醇的影响如下：

（1）中国是美国最大的MEG进口国，中美互加关税，国内乙二醇供给需求受到影响有限，但对美国MEG产业影响更明显。

（2）乙烷制乙二醇的原料几乎全部从美国进口，当前美国货源乙烷已失去经济性，国内两家厂商正考虑中东货源长协，后续关注长协签订情况。

一、国内乙二醇产能高，难敌进口成本优势

事件回顾：

2025 年4月2日，美国政府宣布对美国的全球贸易伙伴征收“对等关税”。其中，对中国征收的关税税率为34%。对此消息，中国政府积极采取应对措施。2025年4月4日，国务院关税税则委员会宣布自4月10日起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，商务部宣布将16家美国实体列入出口管制管控名单，将11家美国企业列入不可靠实体清单。

2025 年4月8日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率由34%提高至84%。国务院关税税则委员会9日发布公告称，经国务院批准，自2025 年 4 月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025 年第4号）规定的加征关税税率，由34%提高至84%。

国内乙二醇有效产能较高，受制于成本难以高负荷开工，长期维持一定进口量。

就国内的表观消费量及产量而言，MEG近年来均呈现出增长趋势,截止2024年底国内MEG商品产量为1873.6万吨，国内产能为2844.1万吨／年。国内乙二醇产能水平较高，但由于装置利润因素，较多装置长期处于停车状态。从新增装置来看，今年新投产装置共有三套，共计240万吨产能，其中80万吨为煤制乙二醇，160万吨为油制乙二醇。

从国内的表观消费量及产量来看，近三年维持增长的趋势。而从近期来看，24年底乙二醇表观消费量明显高于往年同期，主要是由于年底外贸抢出口，乙二醇需求量明显增多，开年后下游聚酯产业复工不及预期，消费量呈现下滑趋势，随着特朗普的贸易关税落地，国内聚酯原料及纺织业出口承受较高压力，预计三、四月份国内乙二醇表观消费量仍或呈现下滑状态。

从乙二醇进口依存度来看，最近半年我国乙二醇进口依赖度在25�0%进行波动。从近五年进口量来看，长期呈现出下滑趋势，对进口的依赖度逐步降低，不过由于国内部分产能乙二醇装置落后，生产经济性不如进口的经济性，难以开工，长期来看，我国乙二醇仍将会维持一定的进口。

二、对美加征关税对乙二醇进口的影响

美国货源乙二醇减少对国内影响有限，而美国乙二醇产业受影响更大。

我国乙二醇进口来源较多，最主要来源为沙特，其次则是加拿大与美国，目前进口的乙二醇中，约13%来源于美国，美国进口乙二醇约占总需求量的3.2%，美国货源乙二醇减少对国内供需存有一定的影响，聚酯下游负荷维持偏高水平时，短期内导致乙二醇供需紧平衡。对美国MEG产业而言，中国是美国最大的出口国，占其出口总量的约3成，中美互加关税，美国MEG出口受到的影响将更大，由于MEG主要用途为聚酯的原料，而中国则包揽了全球大部分聚酯原料的产能，东南亚地区的乙二醇需求则主要来自于东亚地区、中东地区，美国MEG货源受影响较大，需重新寻找出口目的地。

从美国货源乙二醇的进口成本来看，考虑到当前我国对美国进口商品关税税率达到了125%，乙二醇进口成本将大幅度攀升，美国货源乙二醇失去了经济性，若后续关税维持不变，美国货源的乙二醇进口量或将降低至0。

三、对美加征关税，国产乙二醇受到的影响

美国货源乙二醇供应减少，那么国内乙二醇需要重新需求供应来源，首先考虑国内乙二醇供应填补空缺的可能性。从生产毛利来看，由于国际原油价格大幅下跌，乙二醇跌幅收窄，石脑油一体化制乙二醇生产毛利得到明显修复，当前国内油制乙二醇产能占总产能的约2/3，油制乙二醇开工率仍有回升空间，填补一定的国内供需缺口。

反观煤制乙二醇方面，由于煤炭价格长期走弱叠加乙二醇2024年下半年价格水平较高，煤制乙二醇装置开工率水平偏高，2025年度尽管煤炭价格长期走弱，但乙二醇价格也明显下跌，导致经济性也有明显减弱，近期煤制乙二醇开工率从高位下滑，若乙二醇价格长期走弱，超过煤炭价格的下跌幅度，则负反馈传导至煤制乙二醇端，将会导致国内乙二醇开工率持续下滑，乙二醇价格修复，国内供需缺口扩大，导致进口需求增多。

乙烷制乙二醇由于原料乙烷价格较低，在生产乙二醇方面优势较为明显。国内目前仅有两套装置分别是卫星化学180万吨/年、三江化工115万吨/年。而进口乙烷几乎全部来自于美国，随着125%关税的落地，乙烷进口成本大幅增长，乙烷制乙二醇利润将大幅下滑至亏损的区间，目前卫星化学已经暂停美国货源的丙烷采购长协，转而考虑采购卡塔尔的采购长协，后续关注采购长协的情况。由于乙烷制乙二醇的经济性较好，全年中开工时间较长，乙烷原料紧缺对乙二醇的供给有一定影响。

四、总结

（1）面对美国的加征关税行为，中国对美国反制，对来源于美国的进口商品加征84%关税，而我国进口的MEG中，约有13%来自于美国，对从美国进口的MEG有一定依赖度，对乙二醇加征关税将导致进口成本有所抬升。我国乙二醇进口需求偏高，未来MEG进口来源或转向中东，但供应链重构过程需要一定的时间。

（2）中美贸易战互加关税，对中国MEG进口及乙烷进口产生一定的影响，中国从美国进口的乙二醇占总需求的3%左右，每年接近100万吨的乙二醇可以从东亚或中东进行补充进口；乙烷制乙二醇的原料几乎全部来自于美国，短期内受到明显影响，总产能在200多万吨，由于乙烷制乙二醇经济性较好，乙烷货源转换影响到短期内的MEG供应，长期受到的影响有限。

期货投资咨询业务资格：沪证监许可【2016】38号

资深能化分析师杨广喜投资咨询从业证书号Z0000278

分析师邮箱：yangguangxi.com.cn

能化研究员李洋期货从业资格号 F03134297

免责声明

此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华闻期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华闻期货有限公司认为可靠，但华闻期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华闻期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失负任何责任。阁下不能依靠此报告以取代行使独立判断，华闻期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。此报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。此报告所载的观点并不代表华闻期货有限公司的立场。

此报告的版权属华闻期货有限公司，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属华闻期货有限公司。未经华闻期货有限公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。

（转自：华闻期货）