主编会开车丨地主也负债？高负债≠高风险

玩股票的人喜欢，或者是热衷于看 " 财报 "。一份财报数千字，光是看各种数字就让人头皮发麻。而正是这些数字中，隐匿着欢喜和忧愁。

所以，你会怎么看财报？看那过 " 亿 " 级的销售额？看时 "+" 时 "-" 的百分值？看 " 报喜 " 的内幕消息？还是 " 惊悚 " 的负债率……

据说，一名优秀的财务拿到一份财报后，首先看的是 " 负债率 "。负债率是衡量企业财务稳健性和偿债能力的重要指标。

但是，如果完全忽视销量、销售额和利润，一味炒作或看低高负债，你这财务也算不得，或配不上 " 优秀 " 二字。

负债率高，是全球车企共性特征。从 2024 年车企财报来看，国内外主流车企资产负债率普遍在 60% 以上，部分车企负债率超 80%。

2024 年福特负债率是 84.27%，通用汽车是 76.55%，大众集团是 68.92%，大部分全球头部车企负债率在 60% 以上。国内，2024 年奇瑞负债率为 88.64%（截至三季度末），蔚来负债率为 87.45%，赛力斯为 87.38%，比亚迪为 74.64%，吉利、上汽、长城与长安也在 60% 以上。

单纯从这一组简单负债率数字来看，" 地主家也无余粮 "。不禁有人生疑，" 不是说一般负债率在 40%～60% 之间吗？" 但是，汽车属于重资产制造业，通常全球车企都有比较高的负债率，60%～80% 之间的负债率，都属健康指标。

从已披露 2025 年一季报的国内车企来看，负债率都普遍呈现加速下降态势，其中比亚迪已降至 70.7%，在近半年负债率下降近七个百分点，今年内负债率很可能下降至 "6" 字头。如果以前大家的债务还在 " 亚健康 " 状态，现在显然奔着 " 德智体美劳 " 全面健康发展而去。

" 不要一看到债务，就觉得非常可怕，" 财务专家分析说，从概念底层逻辑去剖析，" 反映资金的取得或形成状况叫资产，反映资金的运用和存在状况叫负债。一些资金用于当下发展，未来偿付，构成了负债，但并不意味着沉重的负担。"

就拿对于现时快速发展的车企而言，都需要展开大量的投资布局，包括建厂、研发投入等；各个板块与项目的收支时间不等，一些发展方向也需要提前预支投入，再加上企业庞大的规模体量，所担负的债务数字自然不会小。这时候真不是拿一份或单家企业报表说事的时候，更应该看重 " 负债率 " 的 " 率 " 字，要与那些同行巨头企业进行对照，而不是被简单地 " 总负债数千亿，上万亿 " 的数字吓得有些慌乱，手脚无措。

人体有健康值，企业也能类比。如果负债是沉甸甸的体重，那就要看看哪些是 " 肌肉 "，哪些是累赘的 " 肥肉 "，且比例又是如何。

企业的总负债，包括两大类，一类是有息负债，往往是向金融机构借款，或者在资本市场发行债务，需要支付不低的利息；一类是未到期的供应商货款、即将支付的员工薪酬、尚未到期的税费等。

换句话说，银行永远是车企的最大债权人。我们翻阅大量财报资料发现，丰田有息负债约 1.87 万亿元，在总负债占比达 68%；大众集团有息负债约 1 万亿元，在总负债占比 32%；福特有息负债约 1.1 万亿元，在总负债占比 66%。通用汽车、奔驰、宝马、斯特兰蒂斯、本田、现代汽车的有息负债也达到数千亿的规模。

相比国内车企，明显是一种大巫见小巫的感觉。国内车企中，吉利控股有息负债为 860 亿元，在总负债占比 17%；奇瑞有息负债为 211 亿元，在总负债占比 12%（截至三季度末）；长城汽车有息负债为 168 亿元，在总负债占比 12%。而比亚迪，有息负债 286 亿元，总负债占比 5%。

再进一步分析，吉利、长城、奇瑞在横向债务对比中，和比亚迪一样均只有 "300 亿以下 " 级，而这些同样属于自主品牌的上市公司的整体资产体量上又偏小于比亚迪。

" 我们完全可以说，这些自主品牌车企现在虽然债务数字都不低，但就像一名身体正在成长的选手，体重增加并不是坏事，" 财务专家介绍说，" 如果现在负债率能控制在 77% 以内，都是相当于不错的 BMI 指数，毕竟资产都达到了‘ 5000 亿’级以上，更有达到 7771 亿的巨能大拿，相对行业而言较为稳定。而仔细分析债务里的细化指标，主要是投资带来的体重上升，类似选手增加体重主要是增加肌肉，健康状况良好，未来发展可期。"

潇湘晨报记者毛传

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